Kanadában és az orosz búzatermés harmadát adó szibériai területeken valahogyan így néznek ki a még betakarítatlan tavaszi búzák, noha napokon belül itt is befejezik a betakarítást.

Are current wheat prices in line with world Stocks-to-Use ratios?

Worldwide supplies look to increase in the coming crop year

With attention being given to the expected increase of worldwide wheat supplies, now is a good opportunity to review how the relationship between price and stocks-to-use (STU) normally correlate, and how wheat prices might move in the near-term.

The STU ratio is a metric that compares supply with demand. It measures how much of the world consumption in a year could be met by relying solely on existing stored grain if no new production occurs, based off current demand expectations. This means in theory a lower STU is likely to cause a higher price of a commodity, and a higher STU would reflect a lower price.

The chart below shows the WASDE estimate for worldwide STU ratios overlaid with a line showing the yearly average value of spot wheat prices at the CME. It shows that STU does have a loose but not exact relationship with price. Reality often distorts the perfectly linear relationships we would expect from economic theory alone.

While it may seem that wheat prices are overreacting to stocks remaining relatively steady from last year at first glance, prices in corn have also declined which impacts wheat.

Consideration must also be given that the current WASDE is now out of date, and does not factor in the most recent production forecasts from around the globe. The STU is likely to push higher once the next WASDE arrives. More recent forecasts, like the International Grain Council’s October report, already point to increased carryout. This potential increase in supply is also reflected in the prices of wheat at major ports around the world. Wheat prices in Argentina as of October 24th continue to drop, falling below bids at both U.S. Gulf and Black Sea ports, showing expectations that they will soon realize the record-tying wheat production that has been forecast.

After factoring in the subdued tones in the grain complex and bigger worldwide production, wheat prices don’t seem too out of place from years with similar STU’s. In order for wheat to see a sustained rally and push through key resistance, a substantial weather event in one of the major production regions will likely need to occur. Another potential route for wheat prices to improve is continued trade deals promoting agricultural goods in general. If corn and soybeans were to rally, wheat would likely look to follow them on the way up as demonstrated in the chart below.

Vajon a jelenlegi világpiaci búzaárak összhangban vannak a globális felhasználásarányos készletekkel?

A globális kínálat a következő termelési évben várhatóan növekedni fog

Jelenleg a figyelem és az érdeklődés a globális búzakínálat várható növekedésére irányul, ez egy jó alkalom arra, hogy áttekintsük, hogyan alakul általában az ár és a felhasználás arányos készlet (STU) közötti összefüggés, és hogyan alakulhatnak a búzaárak a közeljövőben.

Az STU arány egy mutató, amely összehasonlítja a kínálatot és a keresletet. Az aktuális keresleti várakozások alapján méri, hogy az új termelés hiányában a világ éves fogyasztásának mekkora részét lehetne fedezni kizárólag a meglévő gabonakészletekből. Ez azt jelenti, hogy elméletileg az alacsonyabb STU valószínűleg magasabb árat eredményez, míg a magasabb STU alacsonyabb árat tükröz.

Az alábbi ábra a USDA/WASDE becslését mutatja a globális STU arányokról, amelyre rá van vetítve a CME spot (chicagói azonnali) búzaárak éves átlagértékét mutató vonal. Ez azt mutatja, hogy az STU-nak van egyfajta, de nem exakt, ok-okozati kapcsolata van az árral. A valóság gyakran torzítja a gazdasági elmélet alapján várható tökéletesen függvényszerű kapcsolatokat.

Bár első pillantásra tűnhet úgy, hogy a búza ára túlreagálja a tavalyi évhez képest viszonylag stabilan maradó készleteket, a kukorica ára is csökkent, ami hatással van a búza árára.

Figyelembe kell venni azt is, hogy a jelenlegi WASDE már elavult, és nem veszi figyelembe a legfrissebb globális termelési előrejelzéseket. A STU valószínűleg emelkedni fog, amint megjelenik a következő USDA/WASDE havi jelentés. A legfrissebb előrejelzések, mint például az International Grain Council októberben kiadott jelentése, máris a készletek növekedésére utalnak. Ez a potenciális kínálatnövekedés a világ főbb kikötőiben is tükröződik a búza áraiban. Október 24-én az argentin búza ára továbbra is csökken, és mind az amerikai öböl, mind a Fekete-tenger kikötőiben alacsonyabb, mint a vételi ajánlatok, ami arra utal, hogy hamarosan megvalósul a prognosztizált, rekordot döntő búzatermelés.

Figyelembe véve a gabonapiac visszafogott hangulatát és a világszerte megnövekedett termelést, a búza ára nem tűnik túlzottan eltérőnek a hasonló STU-val rendelkező évektől. Ahhoz, hogy a búza ára tartós emelkedést mutasson és áttörje a kulcsfontosságú ellenállást, valószínűleg jelentős időjárási eseménynek kell bekövetkeznie az egyik fő termelő régióban. A búzaárak emelkedésének másik lehetséges útja az általános mezőgazdasági termékek kereskedelmét elősegítő kereskedelmi megállapodások megkötése. Ha a kukorica és a szójabab ára emelkedne, a búza valószínűleg követné őket, ahogy az alábbi ábra is mutatja.

Elemzés:

USDA november havi jelentésének jövőhéten kellene megérkeznie, de az amerikai Kongresszusban zajló költségvetési patthelyzet miatt a nem kiemelt szövetségi feladatokat nem látják el az illetékes hatóságok, ügynökségek.

A fentebbi cikk egy makroszintű kitekintést ad, főleg amerikai szemmel, amerikai gondolkodásmóddal a búza jelenlegi és jövőbeli piaci lehetőségeiről, árkilátásairól. USDA jelentés továbbra sem várható, hogy megjelenjen, nem volt októberben, várhatóan novemberben sem lesz, mindaddig amíg a költségvetés miatti amerikai belpolitikai viták meg nem oldódnak. A fő funkciókat leszámítva ilyenkor az amerikai államigazgatás, szövetségi jelentős része leáll, így az USDA sem készít jelentéseket. De mivel más elemző cégek, köztük a kormányközi IGC (International Grain Council – Nemzetközi Gabonatanács) továbbra is kiadnak jelentéseket, jelenleg a piac ezekből dolgozik, nem utolsósorban számtalan nagy elemzőcég készít jelentéseket a globális termelésre és felhasználásra vonatkozóan, viszont azok nem publikusak, csak ügyfeleik számára érhetőek el.

Miről is értekezik a fentebbi cikk?

A világpiaci árakat is elsősorban a kereslet és a kínálat mozgatja, azonban mire eljut oda a piac, hogy a keresletet és kínálatot értékelje a napi üzletkötésekben, számtalan egyéb tényező van. Az időjárástól, a geopolitikai tényezőkön át és az egyik ilyen tényező az ún. felhasználás arányos készlet, angolul Stock-To-Use ratio (STU), amit azt mutatja meg, hogy mekkora készletszint érhető el az értékesítési év végén jellemzően a becsült felhasználáshoz képest. Természetesen itt maguk a fő számok, a felhaszálás és termelés is mozog, mivel eleve nem várt – vagy éppen várt csak éppen nem számszerűsíthető – időjárási események vagy éppen a csökkenő árak miatt megugró felhasználás befolyásolja a kiinduló tételeket. De, ki lehet mondani, ha egy terményből alacsonyak a felhasználás arányos készletek, akkor az árak magasak és vica-versa.

Mi minősül magasnak vagy éppen alacsonynak?

Ez alapvetően a történelem során alakult ki, hogy az egyes termények esetén mi minősül magasnak vagy éppen alacsonynak. Jó példa most a napraforgó, ahol rendkívül alacsony várható zárókészlettel számol az USDA is többek között a napraforgó esetén a jövő nyár végéig tartó értékesítési évre. Ezért már jó ideje várható volt, hogy az árak egyszer majd megindulnak. Az időzítés az, ami bizonytalan. A napraforgó áremelkedésében már jó ideje biztosak voltak a nagy elemző házak, de inkább az orosz-ukrán betakarítás végére várták, azaz nagyjából november elejére, azonban már október elején elindult a folyamat. Ami természetesen jó hír.

Mi várható a búza piacon?

A búza és a kukorica esetén is az volt a várakozás már a nyáron is, hogy hosszútávú kilátások jók, azonban a várható jó termések (aratási) nyomás alá fogják helyezni a piacot. Itt kell visszakanyarodni az idő faktorhoz. Ahogyan a napraforgó esetén várható volt, hogy lesz áramelkedés, de konszenzus volt abban a nemzetközi angol nyelvű szaksajtóban, hogy október vége előtt nem nagyon fog megtörténni, mégis hamarabb elindult. Igaz, ehhez az is kellett, hogy Ukrajnában kifejezetten rossz, csapadékos időjárás érkezett október első felére – 2025. október 29. , ami tovább rontotta az amúgy sem túl jó kilátásokkal bíró, a világpiac számára fontos ukrán terméskilátásokat. A búza esetén, de ide kell venni a kukoricát is augusztus-szeptemberben látható volt, hogy december előtt nem várható semmi javulás arról a szintről, ahova majd megérkezik-e a két termény a világpiacon – 2025. szeptember 7. Már a nyáron is számoltak az akkor már biztosan érkező La Nina időjárási jelenséggel, valamint pislákolt már az El Nino esélye is, de már önmagában az, hogy magasak lesznek a globális készletek búzából – kukorica esetén ez nem igaz – 2025. augusztus 23. -, de erről külön elemzésben írunk -, de azért nem égbe kiálltóan és hát az alacsony árakra a legjobb gyógyír maguk az alacsony árak, mert az ösztönzi a felhasználást és persze ez fordítva is igaz.

Milyen tényezők befolyásolhatják a búza árát?

A legfontosabb tényező és erre fentebb, ez az amerikai szemléletet tükröző, az amerikai terménypiacot a középpontba helyező, ámde mégis globális kitekintést adó cikk is az időjárás hatásait emelki ki, mint a legfontosabb tényező, ami a kínálati oldalon „tud beavatkozni”. Módszertani okokból sem az USDA, sem az IGC nem számolhat egy La Nina vagy egy El Nino hatásaival, mivel kifutásuk mindig bizonytalan valamilyen szinten, de nem csak, hogy nem számolhatnak velük, de még nagyon nem is idézhetik jelentéseikben. A magántulajdonú elemző cégek már tényezőként kiemelik, de számításba vételükkel várnak egészen addig amikor már szinte biztosan bekövetkezett egy kár e két, globális hatással bíró időjárási jelenség valamelyikének köszönhetően. Annyit azonban megjegyeznek és ezt mi is megtehetjük, számszerűsítés nélkül, hogy a La Nina és az El Nino együttes hatása biztosan olyan mértékben fogja erodálni az egyes terményeket a termelési oldalon az elkövetkező 8-10 hónapban, ami pozitívan fog kihatni majd minden termény világpiaci árára, persze eltérő mértékben. Itt megint az időfaktor a lényeges. Az El Nino hatása legkorábban jövő nyár elején jelenhet meg, akkor pedig már az új termésről beszélünk, márpedig jelentős kukorica és búzakészletek vannak a magyar agrárvállalkozásoknál. Ezért 4-8 hónapos időtávon a La Nina hatásával kell majd számolni, annak a búza és a kukorica piaci következményei meghaladják ezen elemzés kereteit, erre külön elemzésben fogunk kitérni. Tehát a jelentések kijelölnek egy fix pontot, ami alapján kialakulnak a világpiaci árak, ám nem vehetik figyelembe a jövőbeni időjárást. A jelentésekből dolgozók, legyen az a vevői, felhasználói vagy éppen a termelői oldal viszont figyelembe vehetik és következtetéseket vonhatnak le.

Sokan döntenek majd úgy, hogy akár a teljes megmaradó búza vagy akár kukoricakészletét vagy csak részét továbbviszik, viszont a többség számára búza esetén a 2026 május, kukorica esetén a 2026 nyár inkább, ami határt jelent. Az okok eltérőek, minden agrárvállalkozás saját maga egyedi helyzetére alapozva tudja testre szabni az információt.

A fentebbi cikk ír még a keresleti oldalról, azonban annak a jelenlegi világgazdasági környezetben vajmi kicsi esélye van sajnos. Csak a kínálati oldali sokkokra, kiesésekre lehet számítani, azt pedig csak időjárási oldalról lehet azonosítani.

Konklúzióként elmondható, hogy a La Nina és a várható El Nino hatása biztosan emelni fog majd a termény árakon, viszont az El Nino legkorábbi, jövő nyár eleji érkezése, és még meg is kell érkeznie, igazi hatás csak hosszabb távon várható. Külön kell értékelni majd azt, hogy egy El Nino időjárási jelenség 15-20 évente érkezik csak év közben és nem év végén, hatásait külön kell majd górcső alá venni. A La Nina hatása elsősorban a kukoricára tud kihatni, a búzára marginálisan csak, ezért a kukorica világpiaci helyzetén keresztül lehet majd jobban látni a búza lehetőségeit. De év végéig nem várható javulás a korábbiak szerint – 2025. szeptember 7.

AgUpdate/AgriMarket.hu